霍尔木兹“临时走廊”挤出油价风险溢价：通胀预期降温重塑美元与利率定价
8月26-27日，霍尔木兹海峡恢复通航的外交信号连续压制国际油价，地缘风险溢价显著回落。卡塔尔首相访问德黑兰，与伊朗外长讨论设立“临时联合航运走廊”及联合扫雷项目，市场对供应中断的担忧明显缓解。此前油轮遇袭事件令海峡原油流量从约2000万桶/日骤降至约500万桶/日，全球约两成原油及成品油经此运输，供应风险一度高企。
行情数据显示，8月26日WTI 10月期货结算价报82.23美元/桶，下跌0.16%，盘中区间79.62-83.31美元；布伦特10月期货结算价报87.84美元/桶，国际油价连续第三天下跌。8月27日，布伦特连续第四日下跌0.5%至87.43美元/桶，WTI下跌0.5%至81.86美元/桶，有望连续第五日收跌。此前8月25日，布伦特大跌3.2%至89.20美元/桶、WTI挫跌3.3%至82.21美元/桶，舒缓了市场对油价冲击通胀的担忧。
油价下行直接拉低通胀预期，给美债收益率带来下行牵引。8月25日当日美元指数下跌0.134%至98.883。美债10年期收益率在4.65%附近徘徊，因美联储官员Schmid直言通胀粘性，能源冲击正在渗入经济。美国7月PCE同比为3.7%，远高于美联储2%目标，通胀压力仍存。
油价回落重塑了美联储9月政策路径预期。市场原本担忧能源价格高企会迫使美联储维持鹰派立场，但风险溢价消退后，通胀预期降温，为政策调整提供了空间。然而，IMF总裁格奥尔基耶娃警告“能源冲击尚未结束”：库存正在萎缩、北半球冬季临近，油价再度上涨可能推升通胀、维持利率高企并拖累经济活动。
值得注意的是，8月28日凌晨国际油价短线走高，WTI期货涨1.46%报83.432美元/桶、布伦特涨1.52%报88.261美元/桶，显示谈判细节未定下油价反弹仍显脆弱。伊朗革命卫队称，德黑兰与阿曼已完成海峡过境主权份额与收益分配的一个月谈判，但除非华盛顿接受双边协议，海上走廊不会重新开放。伊朗坚持除非美国结束封锁、取消制裁并按6月停火协议提供赔偿，否则海峡不会重新开放。
后续观察重点在于谈判进展：若协议达成，油价风险溢价或进一步回落，通胀预期继续降温，利好美债和美元；若谈判破裂，油价可能快速反弹，重新推升通胀预期，迫使美联储维持高利率，并加剧全球经济下行风险。
风险提示：地缘政治不确定性高，谈判进程反复可能引发油价剧烈波动，进而影响通胀与利率预期，投资者需密切关注相关动态。
