美元跌势背后：美国财政部扩围长债回购，高收益率不再自动转化为美元强势
近期，美元指数持续走弱，一度跌破99关口，创三个月新低。与此同时，美国国债收益率却维持高位，10年期收益率约4.69%，30年期约5.25%。传统逻辑下，高收益率应支撑美元，但此次市场反应却截然相反，背后原因值得深思。
8月19日，美国财政部宣布将10年至30年期国债的流动性支持回购操作规模至少提高一倍，从每次最多20亿美元提升至至少40亿美元，该调整将于2026年9月9日生效并持续至11月4日。消息一出，美元指数进一步跌破99关口，并一度下探至98.5569。
这一举措被市场解读为“变相扭转操作”。德意志银行策略师George Saravelos将美国财政部加大长债回购的做法描述为实质上是一种“温和的金融压制”，并在报告中写道“扭转操作来了”。巴克莱策略师估计，回购规模的增加相当于每季度额外购买约160亿美元，即每年640亿美元，约占当前20年期和30年期债券年发行量的15%。
高盛外汇研究团队则将美元称为美国财政压力的“泄压阀”——如果美债不被允许下跌，压力将另寻出口，汇市便成释放管道。这一观点揭示了美元与美债之间微妙的联动关系。
招商银行金融市场部人士分析称，过去美债收益率上升通常来自经济强劲与实际利率走高，从而支撑美元；但若收益率上升更多来自财政持续性担忧与市场稳定性下降推升的期限溢价，美债收益率上行反而可能成为美元的利空因素。当前市场正是后一种情形：财政赤字扩大、债务压力上升，导致期限溢价走高，而美元则因财政风险溢价而承压。
8月21日，美元指数处于近三个月低位区域，交投98.65附近，美国10年期国债收益率约4.69%，30年期收益率约5.25%。高收益率没有机械转化为美元走强，说明市场更关注收益率为何处于高位，而非收益率绝对水平。投资者担忧的是，财政扩张与债务货币化风险正在削弱美元信用。
此次美元下跌与长债回购扩围的联动，反映出市场定价逻辑的转变：财政风险成为主导因素。美国财政部通过回购长债压低收益率，虽意在稳定债市，但副作用是加剧了美元贬值压力。未来，若财政可持续性担忧持续，美元可能继续承压，而美债收益率的高企或将成为常态。
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